傲根泥客

  扫描或点击关注中金在线年半年报，上半年实现营业收入44,015万元，与上年同期基本持平；实现归属于上市公司股东的净利润4,710万元。考虑到公司账面的商誉已经全部清零，2020年全年业绩扭亏预期确定性较高。

  公司主营多肽药物的生产和销售，并购成纪药业后主业延伸至“医药+医疗器械”领域。历年收入数据分析来看，制剂业务是公司的主要收入来源。上半年，公司制剂业务实现收入3.80亿元，同比增长21.52%，制剂业务收入占比逐步提升至86.27%，制剂毛利率为84.49%，较2019年年报数据有所回升。

  制剂业务迅速增加，主要得益于注射用生长抑素及注射用特利加压素两款优势单品销售的大幅度增长。注射用生长抑素方面，米内网多个方面数据显示，企业具有0.25mg至3mg共计4个品规，相对来说还是比较齐全，在招标入市环节优势显而易见。注射用特利加压素方面，国内市场占有率在3/4左右，行业竞争领先。两款产品上半年销售额均在亿元以上，合计实现出售的收益2.50亿元，占据营业收入比例为56.71%，为名副其实的优势单品，两项单品的收入及毛利率在上半年均有改善。

  公司作为多肽药物领域有突出贡献的公司，目前拥有17个临床批件，56个注册批件，正逐步形成在代谢、生殖、胃肠道、心血管四大治疗领域的战略布局。生殖用药领域，醋酸阿托西班注射液上半年获得国内注册批件，并相继获得西班牙和德国的上市批准，米内网多个方面数据显示，2019年全国阿托西班注射液的销售额2.02亿元，成长性良好，五年复合增长率达70.6%，即将为公司贡献利润。心血管治疗领域，美他嗪缓释片中选第二批国家集采，即将进入放量销售阶段。依替巴肽注射液获得美国上市许可，打开海外市场空间。

  子公司成纪药业及工业业务也出现了积极的进展。成纪药业上半年实现净利润655万元，相较于上年实现扭亏，其中固体类药物上半年实现收入1,945万元，同比增长6倍；疫情期间，主动投资口罩产线，亦彰显了企业的社会责任。工业方面，位于云南省的工业深加工基地建设项目一期已经封顶。

  公司历年来注重研发投入，上半年年研发投入金额4,086万元，占据营业收入比重为9.28%，过去两年公司研发支出占比甚至更高，较高的研发投入正在迎来收获期。多款重磅药品如美他嗪缓释片、醋酸阿托西班注射液、盐酸二甲双胍缓释片自2019年下半年以来相继取得正式批件。

  其中最大的看点来自糖尿病治疗领域的药品上市在即。公司盐酸二甲双胍缓释片产品已于2020年7月29日通过国家药监局批准，该药物大多数都用在2型糖尿病的治疗，2019年全国公立医院销售额为54.71亿元，市场增长率达到19.22%。IDF新发布的全球糖尿病地图显示，全球糖尿病患病人数平均增长率为51%，中国糖尿病患者人数高达1.16亿，位居世界首列，当中以2型糖尿病为主。公司糖尿病产品上市在即，丰富公司产品管线的同时，也将为公司带来新的利润增长。

  利拉鲁肽注射液也是市场预期的重要品种之一。公司是全球利拉鲁肽原料药的重用供应商，已经完整的打通产业链上下游。随着原研药的专利到期，公司也在加紧推进利拉鲁肽注射液在国内外的注册申报，国内方面药监局已受理，正在评审。已申报待受理的相关这类的产品还有西格列汀二甲双胍缓释片和维格列汀片。

  综上所述，基于三条投资逻辑：1)公司优势单品注射用生长抑素及注射用特利加压素上半年收入及毛利均有改善，进入量价齐升阶段；2)过往的研发投入在近期开花结果，心血管、糖尿病领域多款重磅产品相继获批；3)海外疫情终将控制，特色原料药出海有望逐步复苏，公司有望在2020年迎来全面的业务拐点，价值有望进行重估。